I Brics possono ridurre la dipendenza dal dollaro senza cercare di creare una valuta comune sul modello dell’euro: possono regolare gli scambi commerciali nelle rispettive valute nazionali attraverso un sistema multilaterale di compensazione, offrendo inoltre ai membri un modo produttivo per utilizzare i saldi accumulati. Anche gli scambi commerciali che non coinvolgono direttamente gli Stati Uniti spesso passano attraverso il dollaro. Gli importatori acquistano dollari, le banche utilizzano canali basati sul dollaro e i governi detengono riserve in dollari. Regolare direttamente le transazioni in rubli, rupie, yuan o altre valute dei Brics eliminano questo intermediario, riducendo i costi di conversione e l’esposizione alle sanzioni finanziarie. Gli squilibri commerciali, tuttavia, creano un altro problema. Se un Paese esporta molto più di quanto importa, accumula la valuta di un partner senza avere sufficienti possibilità di spenderla o investirla.
Questi saldi inutilizzati potrebbero alla fine spingere gli esportatori a rifiutare i pagamenti in valuta locale. Il sistema proposto limiterebbe la quantità di ciascuna valuta detenuta dai membri. Un’istituzione di compensazione dei Brics compenserebbe i flussi commerciali tra diversi Paesi, invece di regolare ogni singola transazione separatamente.
I saldi in eccesso potrebbero essere investiti in titoli di Stato, infrastrutture e fondi per lo sviluppo, scambiati attraverso accordi di swap valutario oppure, come ultima soluzione, convertiti. Questo sistema colpirebbe proprio la funzione che dà al dollaro gran parte della sua forza. I Paesi accettano i dollari anche perché i profondi mercati finanziari statunitensi consentono loro di reinvestire le eccedenze commerciali in attività liquide. I BRICS non hanno bisogno di una banca centrale comune o di una politica fiscale condivisa per replicare questa funzione. Hanno bisogno di regole di compensazione credibili e di attività finanziarie utili per chi detiene surplus. Alcuni elementi di questo sistema esistono già.
Le banche centrali dei Brics hanno sviluppato una Cross-Border Payments Initiative volontaria e stanno discutendo Brics Clear, una possibile rete indipendente di regolamento e deposito. In India, gli Special Rupee Accounts consentono già alle banche straniere di detenere i proventi commerciali in rupie e di investirli in determinati strumenti di debito. I rischi legati ai tassi di cambio, i controlli sui capitali, la diversa profondità dei mercati finanziari e la sfiducia politica rimangono ostacoli importanti. Un’unione di compensazione deve rendere le valute nazionali abbastanza interessanti da essere detenute anche quando crescono gli squilibri commerciali. Un sistema del genere non sostituirebbe il dollaro dall’oggi al domani. Il suo valore risiederebbe nel trasferire una quota crescente del commercio al di fuori dei circuiti di compensazione in dollari, ridurre la dipendenza dalle riserve in dollari e limitare la portata delle sanzioni finanziarie occidentali. Il potere del dollaro può indebolirsi attraverso le infrastrutture di pagamento molto prima che i Brics raggiungano un accordo su una valuta comune.
